今朝，较少有文献从债权本钱束缚角度下考查高管逾额薪酬，并对债权管理效应停止讨论的。大大都文献从杠杆效应的角度研讨内部债权交融怎样增进公司内部管理，或将研讨工具聚焦于高管薪酬左券中的高管薪酬-绩效敏理性。

　　金融硕士的培育不单单是实际进修，也一样有大批实务的锻炼。郭星汝、张子奇、周锐三位结业生优良论文得到者，分享了他们在清华SIGS的科研与导学心得。

　　论文从三个角度提出了立异：改良做市商存货模子下对定单簿的建模办法；阐发存货风险掌握对市场活动性和定单簿不均衡性的影响；探究实践多资产做市情况的研讨办法。

　　本文次要研讨了做市商在存货模子下最优报价决议计划的成绩。做市商经由过程做市到场市场买卖，需求完成做市收益和存货风险掌握的两重目的。模子从资产的随机历程和买卖定单的随机历程动身，将做市商的最优报价设想为一个随机掌握的成绩写作文神器主动天生。本文的研讨在现有文献的根底上完美了模子假定，考查了实践做市买卖中差别目的函数的设想对做市商收益、风险的影响，为做市商按照买卖偏向调解战略奠基了根底。别的，还进一步研讨多个做市商和市场的互相感化成绩，给出买卖所进步做市轨制服从的倡议。

　　论文次要参考的实际是拜托代办署理实际、代办署理本钱实际写作文神器主动天生、最优左券实际和办理者权利实际，并援用了国表里学者关于高管逾额薪酬的界说。起首从拜托代办署理实际及代办署理实际动身，讨论股东、高管及债务人三者之间的制衡干系。就股东与高管的干系来讲，高管薪酬是企业股东处理与高管的代办署理成绩的主要路子，经由过程将高管薪酬与功绩挂钩构成鼓励，让高管与股东长处趋于分歧，到达最优薪酬左券。但实践中，薪酬左券常常由于管理构造、市场羁系和法令机制的固出缺陷而难以真正完成，由此带来关于办理者权利实际的相干研讨。本篇论文相干的研讨就此睁开。

　　本文的立异的地方次要在于：起首，机关了特质偏度之外的多种新不合错误称性因子，对其在中国 A 股市场的有用性表示停止了查验。研讨 A 股市场相干因子的其他海内文献均以偏度作为不合错误称性的襟怀，而 Jiang et al.（2020）供给的实证成果基于美股市场。其次，辨别了持久和短时间两种差别的不合错误称性因子，发明了两者相干特性的异同。最初， 本文对差别市场形态下，不合错误称性因子的有用性差别停止了讨论，发明博彩偏好强弱、宏观经济增加等身分对不合错误称性因子的表示有必然影响，这既进一步考证了相干举动金融实际，又为理论中设想因子择时等战略细节供给了必然参考。

　　金融硕士项目很好地将学术实际与专业理论、专业深度与通识广度分离了起来。不管你是想在学术之路上持续勇攀顶峰，仍是期望为进入业界摸爬滚打做好筹办，它为我们每个人供给了多种多样的能够性。

　　在此过程当中，我也开端考虑传统的金融学实际与金融理论的区分与差别 。记得在进修公司并购重组课程时，讲课教师曾让我们考虑“甚么才是公司管理的素质”这个成绩激发了我关于公司管理机制的爱好，我以投资人视角睁开研讨，对创业公司的长处诉求是甚么？经由过程甚么样的机制能够更好的完成这些长处诉求？这些考虑也为我在结业论文选题时奠基了根底。

　　本文立异性地将代办署理实际、左券实际和办理层权利实际分离起来，探究债务人作为内部管理者对公司管理的效应，特别是其怎样经由过程债权限期束缚和本钱束缚低落高管逾额薪酬，从而改动高管薪酬左券的订定上。别的，思索到中国的特征轨制特性和地域经济开展不均衡的近况，引入金融生态情况开展差别（利用各省市金融生态情况指数权衡）和产权性子差别（国企和非国企）的影响感化，进一步完美上述研讨。

　　郭星汝，金融硕士结业生，师从刘淳副传授，专业标的目的为创业与公司金融。硕士时期获评国度奖学金、优良结业论文、北京市优良结业生。结业后前去中金本钱，任投资阐发师职位。

　　金融硕士项目自己属于失业导向的项目，黉舍和学院给了我们许多的自立计划空间和进修资本。因而，分离本身的学业和失业目的，我一方面用心做勤学业，充实操纵学院的各种课程、讲座和导师资本，另外一方面操纵课余工夫屡次参与了练习项目。经由过程练习理论，我很早就确认了本人的失业目的——一级市场股权投资，并明白了需求提拔的标的目的。为此，在学业上小论文写作办法，我主动进修了与投资、财政阐发、并购重组相干的课程，不竭稳固本身专业根底和妙技，并将其使用到理论中去；在课业以外，我经由过程在内资、外资和综合团体等差别平台的练习小论文写作办法，拓宽本人的视野，理解金融市场的实践状况，不竭培育本身的职业合作力和专业素养。

　　论文可以顺遂完成，要感激我的结业论文指点教师姜磊教师。姜教师主攻实证资产订价，尝试金融和股票市场微观构造等研讨范畴，本次我的结业论文选题也深受他相干研讨的启示。在结业论文的写作过程当中，姜磊教师在选题标的目的指导、次要研讨办法等方面均供给了指点和倡议，让我收获颇丰。

　　在面临不计其数的文献材料时，我一开端对论文的选题感应非常苍茫，张丽宏教师提示我要分离练习过程当中碰到或研讨过的成绩停止深化探究，将学术研讨和理论经历分离起来，因此我终极挑选了做市买卖商的报价成绩作为论文选题。研讨过程当中，导师也多次提示我金融研讨中实证明务的主要性，不只要包管实际成果的准确，还要充实思索研讨成绩的经济学意义和注释性，张教师的倡议制止了我的研讨走入脆而不坚的邪路，终极我的论文获得了有实证数据和实际注释两重撑持的结论。

　　在停止上述选题和文献浏览过程当中，我的感触感染是，要脚浮躁地，站在前人的肩膀上小论文写作办法，然后向前迈进。偶然文献浏览可觉得这类探究供给明白的标的目的，而更多的细节或许需求我们本人发散思想，发生新的设法小论文写作办法，不竭实验、考证小论文写作办法。这类发散的成果没必要然城市反应到最初的论文中，可是却能带来学术储蓄，厚积才气薄发。

　　导师张丽宏赠语给我：“要具有改动的勇气，捉住应战的机缘写作文神器主动天生，只要不竭进修、生长，才气拥抱变革，完成奇迹的打破。”

　　次要研讨内容：举动金融相干实际以为，投资者对“彩票式”股票的非理性偏好使得收益率右边不合错误称性发生更低的预期收益。可是，传统的偏度因子一定是不合错误称性的最好襟怀。为此，参照以往文献，基于 A 股市场数据写作文神器主动天生， 本文机关了差别于特质偏度的三个新的不合错误称性因子IDP、 IDF、 imaxmin，对其在个股横截面及组合层面的有用性停止了探求。成果表白， 上述因子值与预期逾额收益之间存在明显的负相干干系；因子多空组合也有明显的逾额收益，而特质偏度的表示其实不明显。而且，在掌握了市值、账面市值比、动量、反转、换手率等常见因子以后，上述干系照旧妥当。进一步，对差别市场形态下不合错误称性因子的表示停止比力，发明其有用性的次要影响身分包罗市场颠簸性、博彩偏好强弱、市场感情、宏观经济情况等。此中，博彩偏好对因子表示有较着影响，这与因子收益滥觞的实际猜测分歧。

　　论文的写就不是好事多磨的，在论文中期辩论时评审教师对我论文的逻辑发生了质疑， 因而我乞助了我的导师刘淳，刘教师屡次协助我梳理研讨逻辑，并指点我完美论文的实际根底。在这个过程当中，我充实熟悉到了科研关于内涵逻辑的高请求，也学会了更高效简约地通报有用信息。中期辩论时期的颠覆重来和不竭打磨，也让我的结业论文有了更多的进步。因而，十分感激我的导师刘淳和评审教师王浩。

　　张子奇，金融硕士结业生，师从姜磊副传授，专业标的目的为金融工程。获评经管学院重生杰出奖学金、校综合优良二等奖学金、优良结业论文。

　　做市商轨制相对传统的市场竞价轨制而言是较为新奇的机制，因而针对其运作机理和形式的研讨也处于不竭拓展当中。普通来讲，从市场角度看，设置做市商的起点是某类证券的生意经常会呈现不均衡的状况，期望做市商作为中介增进买卖的停止和市场的运转，操纵较小的价差在改进活动性的同时仍反应诞生意不均衡的市场信息；而从做市商角度看，报价并以报价买卖是其次要的本能机能，此中笼盖了做市本钱和公道利润两部门，即需求公道报价完成供给活动性任务同时在生意买卖中获得利润以维运营。因而欠好看出，影响做市商报价的身分包罗做市种类的团体市场范围，做市种类的价钱颠簸程度等身分，别的在多个做市商存在的状况下互相合作也是一项限定性的身分。综合来看，研讨做市商的报价纪律和战略，关于增进买卖机制有用运转，完成准确订价和不变市场具有主要意义。中国的金融买卖市场正处于开展完美的过程当中，期权期货市场上不竭地有的新的买卖种类被推出，券商作为这些买卖市场的次要做市者，需求成立起体系的做市报价机制和对应的风险掌握轨制，完成买卖市场的高活动性和不变性。因而本研讨一样具有主要的理论意义。

　　在校时期，按照培育方案和本身的计划，我参与了几段差别标的目的的练习事情，练习内容涵盖了量化阐发、金融科技、衍生品买卖等多个细分范畴。假如说在清华的研讨和进修重点在稳固我的专业手艺和常识，那末校外的理论事情则将重点放在了视野的拓展和职业认知的丰硕上面，协助我熟悉到金融工程的思惟办法其实不单单体如今金融资产的投资决议计划上，还可使用到金融范畴的各个方面。在招商证券的金融科技项目练习让我理解到野生智能手艺在财产办理和客户效劳标的目的的无量潜力；在中信证券参与衍生品买卖员的一样平常事情又磨炼了我办理庞大决议计划的考虑办法和手艺手腕。这些练习理论事情让我对本身专业的定位有了愈加片面的熟悉，同时打仗到了很多行业中有实践需求的研讨成绩和前沿标的目的，这为我在结业设想当选择一个有使用代价的研讨标题问题奠基了优良的根底。

　　在北国清华园，进修的内容其实不限于功利性的常识妙技，看似临时“无用”的常识，过于“通俗”的实际，能够在某一天城市展示出其有效性，思想的锻炼和积聚会成为小我私家的一项贵重的无形资产，将你塑形成了更好的本人。培育毕生进修的风俗，路漫漫其修远兮，吾将高低而求索。

　　次要研讨内容：从债务人的角度，考查债权束缚对高管薪酬左券订定的影响小论文写作办法，次要存眷对高管逾额薪酬的影响。若高管薪酬超越公道程度，一方面多是股东对高管施行了高于业内均匀程度的薪酬鼓励，希冀高管睁开更多有益于股东本身的运营决议计划；另外一方多是高管太高权利的表示，按照办理者权利实际，高管的逾额薪酬阐明办理者能操纵影响力掠夺对本身有益的逾额薪酬，这属于高管权利寻租举动。债务人作为内部长处相干者，不管是从监视股东举动、保证企业偿付才能、阻遏企业过分投资和投资不敷举动的角度，仍是从限定高管不妥权利风险的角度，都有念头对高管逾额薪酬停止限定。债务人束缚才能的强弱则可由债权限期、债权本钱、债权融资额度等多个方面决议。

　　感激这段在北国清华进修的光阴，让我熟悉到了同龄人的优良，也在各类应战和锤炼中更好地熟悉自我、承受自我。硕士阶段不只是进修科研，也是一次综合磨练，需求在各类庞大情境下作出最优决议计划，让本人更坚决。不忘初心，方得一直。

　　周锐，金融硕士结业生，师从张丽宏传授，研讨标的目的为金融工程。获评院综合优良二等奖、优良结业论文、优良结业生。研讨生时期揭晓第二作者海内期刊论文一篇，结业后前去中信证券股分有限公司失业。